华润三九　OTC销售比处方药稳步增长

　　在医药企业的发展中，OTC非处方药维企业的发展创造出众多的利润，是企业发展的关键。就华润三九药业来说，OTC销售稳健增长，创造出众多的业绩。处方药相比之下却没有达到预期的目标。


　　作为OTC行业龙头，公司2013年1-9月OTC业务保持稳健增长，增速约15%，好于所有OTC上市企业，其中气滞胃痛、小儿止咳、顺峰皮肤等新品均保持快速增长；处方药业务因雅安地震、商业贿赂、抗生素GMP认证及中药配方颗粒产能逐渐匹配的影响，增速略超15%，低于年初预期(其中参附注射液由于进入多省基药增补保持快速增长，配方颗粒增速超过20%，抗生素业务增速较慢)，但我们判断四季度处方药业务将有所回升，全年预计增长20%左右。


　　OTC销售业务收入增速将超过15%：1.未来基药对行业的冲击将持续，但我们判断OTC市场还将继续向品牌企业集中；2.公司的基药品种(三九胃泰、正天丸、气滞胃痛颗粒以及多省基药增补如补脾益肠丸、壮骨关节丸等)将继续放量并带动部分OTC药物在医院市场的增长；3.前期并购企业的整合效应；4.公司将持续寻找并购标的，完善公司OTC品类。


　　我们维持公司2013-2015年的盈利预测，分别为1.22、1.53和1.90，同比增长18.10%、25.20%和24.00%。考虑到公司OTC业务可以持续稳定的增长，中药处方药四季度增速将会回升，并且未来2-3年可以保持25%以上的快速增长，以及公司持续的并购预期，我们认为可以给予公司25倍的估值，12个月目标价为29.5-30.5元，维持公司“增持”评级。


　　在医药行业的发展中，OTC非处方药发挥着重要的作用，为医药企业的发展创造出众多的利润，就像华润三九药业一样。所以医药企业在进行OTC销售的时候，应该紧跟企业的发展趋势，寻找更多的发展商机。

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