整顿规范中远期市场的OTC契机

　　几年前的次贷危机以及至今阴霾未散的金融危机让人们对OTC市场一度谈虎色变，胡俞越表示，正是由于场外金融衍生品市场出现问题，导致市场交易的资金链断裂，引发了金融海啸。不过此一时彼一时，伴随着科技的发展，电子化交易打破了市场的时空限制，场内、场外交易不断互动和融合，大有场内产品场外化、场外产品场内化的趋势。

　　他分析说，传统的现货市场是金字塔根基；期货市场诞生在发达的现货与中远期仓单市场上，是市场的一种高级组织形式；中远期市场又是完善的现代市场体系不可缺少的重要组成部分，构成整个金字塔体系的塔身部分。通过第三方物流的发展与电子商务平台的搭建，此类市场为连接期货与现货市场搭建了一座稳固而可靠的桥梁，一套现代商品市场体系的金字塔架构已逐渐明朗。

　　“CME为场外产品提供结算服务，很好地控制了金融风险。”胡俞越认为，美国在衍生品市场的发展方向值得我们学习，而这首先需要颠覆那种场内交易必然是多对多、场外交易必然是一对一的传统观念，比如纳斯达克，其多对多的交易模式和传统的场内交易所相似，但实质上只是一家利用电子商务进行场外产品报价的系统平台；又比如LME，其在很大程度上也可以视为一家OTC市场。

　　“中国资本市场需要OTC市场，中国商品衍生品市场同样也需要OTC市场。”他指出，我国商品衍生品市场也需要电子化OTC市场来满足不同参与者的各种交易需求。虽然国内大宗商品中远期市场也就是我们一直在说的“电子盘”固然存在不少问题，但其根源在于“没人管”和“没法管”的尴尬现状，作为一种为市场交易提供场所的平台，这类市场也涵盖在OTC的范围之内。值得一提的是，对于中远期市场的整顿不应当也并非单纯的否定，因此，OTC市场的发展事实上也为中远期市场的规范提供了一个契机。比如，中远期市场可以吸引期货公司即将成立的现货子公司参股，实现二者更好的结合。

　　“共建监管值得提倡。”对衍生品市场研究多年的胡俞越用四句话来定位OTC和现货市场的关系：立足现货、服务现货、提升现货、回归现货。与此同时，OTC市场和期货市场也是一种互补和协同的关系。前者在事实上为后者起到了培育品种、市场和投资者的多种作用。为此，他甚至建议期货交易所可以参股一些中远期市场并共同管理，提供结算。这一方面有助于中远期市场的合法化，另一方面对监管层来说，此举也能有效地控制风险。

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