OTC市场角逐实现场内白热化

　　如在今年9月，港交所就推出了一种离岸的人民币期货合约，而CME集团也谋划在年底之前推出离岸的人民币期货及期权产品。新加坡方面也在人民币业务方面快速拓展，除了人民币存款、贸易结算和人民币债券等基础业务，预计也将涉足人民币衍生品方面业务。一场人民币衍生品OTC市场“场内化”的战役正在拉开。

　　“我国仍实行外汇管制，人民币及外汇的进出手续非常繁琐，而海外的人民币有可能面临汇率风险，所以需要通过人民币衍生品市场进行对冲。”上海交通大学中国金融研究院副院长严弘指出。

　　除了人民币兑美元的期货品种，港交所已在研究推出人民币兑其他货币的期货产品的可能性，同时可以预期以人民币计价的证券、大宗商品、金融等衍生品也将在不久的将来出现。

　　相比之下，由于政策等原因，内地的人民币期货产品仍迟迟没有推出。许多OTC市场人士甚至担心，一旦未来外汇管制放开，人民币的话语权还有旁落他家的风险。“其实这一点并不用担心，因为场内的人民币期货产品最终的结算价还需以人民银行的人民币兑美元汇率中间价为定标，一般也不会有太离谱的偏差，话语权旁落的情况恐怕不会出现。”严弘表示。

　　曾有专家指出，交易所人民币产品的流动性较低，是因为这些标准化的产品难以给客户提供“专属”服务。就如同一家农产品公司想在未来某天购买谷物，那么它在标准化期货市场中可能难以找到完全符合自身情况的产品，或者说套保不充分，但它在一些大型交易商那里就可以找到“量体裁衣”的OTC产品，从而实现完全对冲。

　　当然，单纯的比较人民币OTC市场和交易所产品的优劣其实是个伪命题，它们毕竟是不同的两个东西。传统的人可能在OTC市场寻求更加合适的对冲，而更偏好透明度的投资者就倾向于交易所产品。或许正如美国期货业协会主席Walter L. Lukken所说，“人们实际上需要不同风险的衍生产品，期货有时候未必能规避各种风险，当然期货市场在透明度等方面要好于OTC市场。在市场上需要两种产品同时存在，为投资者提供多种选择。”

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