无配套机制地方OTC贸然行动风险大

　　目前，新三板交易主体局限于机构，交易相当清淡。上月扩容引进的8家地方OTC公司挂牌当时虽有可观涨幅，不过随后交易情况再度回复常态。这使得市场各方对于配套《管理办法》的交易制度出台充满期待。来自一家大型券商的场外交易总部的于经理认为，根据各方面的消息，应该能在不久之后，实现非上市公司股份转让限额从一手3万股下调至一手1000股、放开有资格个人投资者入场，甚至引入做市商等市场期盼的制度。

　　不过，博韬创投基金管理有限公司投资总监张岳对新三板作为创投公司新的退出渠道这一前景并不乐观。他的公司目前已有几个项目达到登陆新三板的标准，“但我们现在只是先准备弄个小项目上去试试看，目前正在和券商接洽，尽职调查还需要大半年的时间。上去之后套现问题不大，但是我感觉大收益的可能性比较小。”

　　另一方面，张岳认为，既然有心将新三板的发展方向之一定位为市场化，那么就有必要落实名实相符的备案制，“从挂牌新三板，到新三板再融资，监管机构可以有实质性审核，不过其流程必须清晰，标准和进度都需要公开。同样，如果能为新三板企业开辟转板的绿色通道，也是很有吸引力的。”于经理对此更为乐观，“本质上，挂牌就是一种存量发行，转板与其类似。如果没有发行新股，却又进行类似IPO的严格审核，那有什么意义？我认为，《管理办法》已经为日后的绿色通道留了一种可能。”

　　地方OTC期待突破200人限制

　　另一个引发市场关注的焦点则是，2011年国务院38号文有规定对权益持有人不得超过200人的限制，《管理办法》则规定非上市公众公司“公开转让应当在依法设立的证券交易场所”。那么，此处证券交易场所是指哪个？如果范围扩大，如何做到“层次分明”的资本市场？

　　程晓明则认为，除新三板外，证券公司的柜台交易系统也会突破地方OTC200人限制，拥有做市商制度。但是地方股交中心想要适用于《管理办法》，未来会有一段相当复杂的央地博弈。“想要取消38号文，3-5年内这一情况很难看到，但是各地不会就此罢休，像浙江、前海的交易所，如果它们可以突破38号文限制，那么就会形成多米诺骨牌效应。”他预测，比较可能的情况是一些地方悄悄地形成突破，保持低调，以免引起监管部门不快。

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