巨亏1.43亿元！汤臣倍健靠什么填坑？

汤臣倍健巨亏1.43亿元，未来靠什么填坑？7年业绩高增长终结，汤臣倍健面临的不只是渠道调整的压力，还有主品牌“汤臣倍健”增长乏力的现实。汤臣倍健2016年业绩显示，亏损额度达1.43亿元，这里面既包含负责“汤臣倍健”主品牌运营的汤臣药业。

四大子公司全亏

汤臣倍健正处于品牌调整的阵痛期，保持七年的高增长业绩跳水。汤臣倍健发布的2016年年报显示，去年公司实现营业收入23.09亿元，同比增长1.9%；净利润为5.35亿元，同比下跌15.8%。

从单季财务指标来看，公司去年四季度业绩明显下滑，单季亏损3253.46万元。这与汤臣倍健从三季度开始的主品牌“汤臣倍健”系列调整密切相关，直接对公司业绩造成一定压力。

从主要控股参股公司来看，“汤臣倍健”品牌发展似乎有些力不从心，汤臣倍健巨亏在所难免。汤臣倍健旗下子公司汤臣倍健药业有限公司（以下简称“汤臣药业”）主要负责“汤臣倍健”品牌的管理和运营。去年，汤臣药业营业收入18.83亿元，营业亏损4933.59亿元，净亏损达6190.65万元。汤臣倍健旗下现有“汤臣倍健”、健力多、无限能、自然之宝、美瑞克斯等众多品牌。

商超渠道调整，并将此视为新利润点是汤臣倍健过去一年一直努力的渠道变革方向，不过从汤臣药业的业绩经营情况来看，主品牌“汤臣倍健”销售欠佳，这也间接反映出渠道变革短期还未带来正面影响。今年，汤臣药业还将加大渠道整合，对健力多、无限能品牌的销售渠道统一管理，将渠道重复、模式相似的业务合并。

除了主品牌“汤臣倍健”亏损外，对汤臣倍健公司净利影响10%以上的其余三家全资子公司也均处于亏损状态。负责“健力多”品牌市场与推广的广东佰嘉药业有限公司净亏损3714.35万元；负责运营专供电商的膳食补充剂新品牌和细分领域品牌线上业务的广东佰悦网络科技有限公司净亏损2202.46万元；主要从事自然之宝和美瑞克斯两大品牌在中国经营及跨境电商业务的健之宝（香港）有限公司净亏损2228.32万元。四家子公司合计亏损为1.43亿元。

高利润靠涨价

实际上，在过去几年来，销售费用（包括费或推广费用等）的持续追加拉动着汤臣倍健的业绩增长。汤臣倍健近六年的年报显示，2011年、2012年、2013年、2014年和2015年以及2016年，销售费用分别为1.81亿元、2.66亿元、3.17亿元、3.97亿元、6.19亿元以及6.39亿元，同比分别增长110.8%、47.02%、19.23%、25.24%、55.8%以及3.27%。汤臣倍健方面计划，今年的推广费用将会比历年高。

为了支撑高昂的推广费用，汤臣倍健需要维持产品较高的毛利率，但目前的毛利率已持平甚至高于销售阿胶、石斛、冬虫夏草的上市公司。根据年报显示，片剂、粉剂、胶囊和其他产品的毛利率分别为77.9%、53.45%、68.35%和44.63%。前三类产品去年毛利率变化幅度分别是-0.75%、-8.01%和5.98%。

高毛利该如何获得和维持？一方面源于调价，另一方面来自于“大单品”战略。在财报与机构调研中，汤臣倍健都没有避讳药店增长乏力的事实，今年将主要在商超和电商渠道发力。汤臣倍健2017年一季度业绩预告中，预估业绩将实现回暖，较上年同期增长15%-35%，盈利约为2.59亿-3.04亿元。不过，在中金基金对汤臣倍健的独家调研中可以了解到，汤臣倍健2017年业绩提升主要源于公司的涨价策略，而非今年主推的“大品牌”战略起作用。

成败大单品战略

大单品战略实施的另一重要计划是销售渠道整合，健力多纳入汤臣药业，与“汤臣倍健”品牌共享渠道资源。不过，大单品战略能否见效并不明确，在过去三年中，汤臣倍健曾陷入过品运营模式的困境里。

汤臣倍健董秘胡超在2016年中报电话会议上表示，通过近三年的运营，（广东）佰嘉规模上升较快，“单品运营模式也导致组织架构过于臃肿、人员过于膨胀、整体管理效率不高、零售客户太广等一系列问题，最终令经营费用失控，2015年亏损5000多万元”。

在品牌、模式都遭遇一定困境的局面下，今年汤臣倍健将对收购来的自然之宝与美瑞克斯重点发展。汤臣倍健方面合资设立的健之宝（香港）有限公司利用汤臣倍健的批文优势和“透明工厂”将部分产品进行本土化生产。

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