医药产业：刚需与长牛的投资机遇

3156医药网讯 医药产业在未来将会有一个质的飞跃，但是在此之前，我们必须清晰认识到医药产业典型现状：高技术、高投入、高收益和高风险。

1、医药产业的特点：

第一是高技术特征。医药制造企业是一种技术驱动型的企业，其最重要的竞争力就体现在企业的创新和R&D能力上。事实上，现代的医药制造产业早已被视作是一个融合化学、医学、生物学、材料学等多种学科的先进技术和手段的综合性的高科技产业，特别是上个世纪90年代以来，以基因重组工程、干 细胞工程、发酵工业和酶工程为主体的二十一世纪科学技术的核心——现代生物技术异军突起的高新技术领域。可以说，现代生物技术的发展直接促使医药制造业发 生了革命性变化。具体而言，医药制造业的高技术主要表现以下两个方面：一是该行业拥有先进的技术以及其他无形资产，如专利权、专有技术等;二是该行业拥有 高层次的技术人才，事实上制造型医药招商企业中无形资产和人力资本所占的比重一直都大于其他制造类的企业。

第二是行业的高投入性。国际领先地位的创新型医药企业，在企业的R&D方面的平均投入达到了当年销售收入的10%-20%。在医药行业最发达的美国，主要的制造业行业的R&D费用占其销售额的比重一般分别为：工业类平均为3.6%、航空航天类工业为3.8%、电子产品工业为 5.8%、计算机类为8.3%。而美国的医药制造业的R&D费用占比则高达16.7%，这一占比远远高于其他工业。

近第三是高收益性。医药产业一直被公认为是一个高利润的产业，目前发达国家医药制造行业的销售利润率一般在30%左右，并且创新的药物利润回报率 会更高。还是以美国为例，由于美国的医药企业的创新药可以依靠专利保护制度进而进行市场垄断定价，因此，同样的药品，在美国市场上的零售价就要比在邻国加 拿大高38%，比英国高37%，比意大利更是高51%，比另一个邻国墨西哥高70%，对中国、印度等发展中国家而言，创新药品的价格更是接近天价，因为价 格要高150%～300%。总之，创新药品的定价完全由市场化操作，从而使得美国医药企业能不断通过进行创新获得了丰厚的市场创新回报。目前，全球每 年 10000多亿美元的药品销售规模，80%的市场被专利药企瓜分。近年来全球财富500强的10家大型制药企业收益率为高达20.1%，而剩余的 500强企业的平均收益率只有6.9%。

第四是高风险性。由于医药企业的产品与人类健康密切相关，这就要求其在研究开发上必须非常谨慎。一般情况下，制药企 业研制的新药上市必须经过相关的识别、开发、检验、批准、临床实验等诸多环节，这就造成制药企业R&D观察周期非常长。

总的来说，医药产业链比其他产业更加复杂，同时因为与人类身体健康密切相关，因此是在政府高度监管之下，专业壁垒高，多样性强可比性弱，药患之 间信息不透明或不对称，产业链条长，而且永远处于一个动态演变的过程。

医药产业的特殊性决定了产业研究与投资的诸多特征，即：刚需、长牛

第一，刚需，人口的增长及老龄化问题，人们对健康的日渐重视，疾病谱的变化等等，都带来对医药的巨大需求，生病就医用药是基本需求，相比其他行 业而言，对医药的需求受宏观经济的影响较低，在其他行业下行时，会有较强的抗跌性防御性。因此，医药行业的供求关系中，有刚性需求的特点。体现在两个方 面：一是医药行业的收入增速基本上是2倍于GDP增幅，二是从资本市场上看，医药行业企业估值基本上是1.5-2.5倍于大盘平均PE。

第二，长牛：医药行业被全世界反复证明都是长线牛股集中营。美国PE1000倍以上的企业7家中有4家药企，涨幅最大的企业中10家有6家是药企，市值动辄就达1000~2000亿美元，中国目前医药企业市值还处于较低水平，同人口需求完全不成比例，未来发展空间可期;日本药价第两年即会降一 次，但是医药指数远远跑赢日经指数，过去20年日经跌超60%，但医药指数涨超160%。印度、英国、以色列医药行业更是牛股辈出，医药都是全市场数一数 二的行业。法国是控制药价非常严格的国家，也在世界市场出现了赛诺菲-安万特这样的牛股。在未来的发展中，中国的医药产业也一定会产生这样的医药大牛。

2、把握医药行业的两个热点机会：

鉴于医药行业的特点，如何做好医药行业的投资?基于产业视角、做价值投资，是医药行业投资需要坚持的基本原则。

目前的情况，要把握医药行业的两个投资机会，实际上就是过去讲的哑铃型企业的两头，一头是新品种研发，一头是营销与市场。

一是新品种：2015年7月22日，CFDA发布的《国家食品药品监督管理总局关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告(2015年第 117号)》号称“史上最严的数据核查要求”，CFDA用了四个”最“来做要求，有人称为这是“七二二惨案”，有人说是2006年注册风暴的再次上演。CFDA推出的注册风暴，将对新药研发领域进行一次重整洗牌，大浪淘沙之下，将促使药企必须踏踏实实做研究，李鬼药将越来越少，真正的新药、仿制药价值将会越来越高。

二是医药营销新模式：面对当前医药行业严竣的监管与反腐形势，多年以来走样的“医药代理”模式面临考验，转型创造新的营销模式将成为衡量企业核心竞争力 的关键因素之一。营销转型两条路，一是回归本色，正正规规做回本色药代，以学术推广为目标，而不是以潜规则的回扣、“钱代”为已任，回归医药代表的真正意 义上来，二是前行创新，拥抱互联网，用互联网把药与患者直接联系起来，省去诸多的潜规则环节，打通就医用药的直接通路，用网络实现阳光营销。

无论是拥有新产品，还是拥有成功的新的医药营销模式，这两类医药企业，无疑将会更具投资价值，是医药领域投资中，将会成为判断企业价值的金标准。更多行业市场分析信息，请关注3156医药网。

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