是什么让江西制药董事长“愁眉不展”

　　持续低迷的行情已影响到仁和药业(000650，股吧)（000650.SZ）的定增计划。这让江西制药有限责任公司（下称“江西制药”）董事长付志纲满脸焦急。根据仁和药业之前的定增方案，仁和药业拟非公开发行不超过5000万股，募集资金5.8亿元。其中，3.2亿元将用于收购、增资获取江西制药70.62%的股权。受沪指放量大跌影响，仁和药业股价3月28日下午已下探至12.07元，并以12.11元收盘，这已经低于其拟增发的12.20元/股的价格。仁和药业董秘姜锋称，目前股价对新股增发确实没有吸引力。在未来四个月的有效时间内，如股价涨至15元至20元区间，仁和药业高层将商定合适的发行时机。
   

　　今年2月8日，仁和药业非公开发行不超过5000万股的新股发行方案已经通过中国证监会发审委核准。时间过去一个多月，仁和药业依然没有执行定增方案。付志纲说，从去年3月30日仁和集团增资到现在，他们已等了近一年时间。在处置完债务问题后，仁和集团的第一期9000余万元资金几近“见底”。如果后期资金迟迟难以到位，将给江西制药后期发展造成较大影响。按照2011年11月18日仁和药业发布的《非公开发行股票预案》显示，仁和药业其定增价格为12.20元/股。而在仁和药业定增方案“过会”之后的很长一段时间里，其股价却低于增发价。

  
　　历史交易记录则显示，仁和药业在1月份有8天的收盘价在10元区间，行情一度探低到9.93元/股。近三个月来，仅有7天的收盘价高于13元/股。按照中国证监会的批复，定增方案在6个月之内有效。如果从2月7日算起，仁和药业此次定增还有四个多月的时间。去年3月2日，筹划非公开发行事宜一周后，仁和药业公布了其定向增发方案：公司拟以不低于18.36元/股的发行价格，向特定对象非公开发行的股票数量不超过5000万股。

  
　　江西制药成立于1950年3月。其以生产化学原料药及制剂为主，共有337个药品注册批件。由于江西制药债权、债务错综复杂，这令多家意欲参与收购的投资者均“望而却步”。据参与江西制药改制的一位知情者透露，江西制药的“历史问题”复杂程度超乎想象。比如债务问题。至2009年9月全面启动改制程序时，江西制药的总资产为24673.79万元，总负债为21433万元，账面负债率近87%。当时江西制药流动资金不到100万元，加之为赣南制药等企业担保的未执行债务，江西制药实际上已成为严重资不抵债企业。

   
　　江西制药曾向中行江西省分行借债，贷款本息合计1400余万元，中行后将此笔债权转给中国信达资产管理股份有限公司江西省分公司，后者于2010年7月向南昌中院提起诉讼追偿。江西制药惹上官司的债务不止这一笔。还包括为江西省医疗器械公司和江西赣南制药有限责任公司提供担保向建行赣州支行借出2102万元（其中赣南制药为1898万元）。由于这两家企业均无力支付欠款，赣州中级裁定江西制药负担清偿债任。

  
　　评估报告认为，至评估基准日的2011年6月30日，江西制药资产总计1.70亿元，负债总计8787.79万元，净资产（所有者权益）为8255.69万元。另外，江西制药还有无形资产，包括20万平方米的土地使用权、2个专利（03119520复方甘草口含片及其制备方法和95100772杀灭幽门螺旋杆菌治疗胃病的胃内滞留缓释制剂）、注册商标52个和药品生产批准文号325个等。

   
　　仁和药业称，江西制药是江西省乃至国内知名的药品生产企业，其新药研发及行业技术力量都走在行业的前列，通过此次收购，“极大增强了公司的研发实力”。处方药一直是仁和药业的“短板”，在收购江西制药后，仁和药业可以从OTC领域快速杀进处方药领域并占据一席之地。

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