华东医药 医药制造业务增长符合长期预期
来源:全国药品网时间:2011-08-16分类:医药市场分析
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华东医药今年二季度率同比上升2个点,营业费用率上升2.39个百分点,管理费用率下降1.42个百分点,整体上半年利润增长同样迅速。另外,华东医药制造业务增长符合长期预期,预计百令胶囊和他莫克司今年的销售可分别达到5.5亿与6000万。扣除地产因素,11年上半年收入、利润同比增长23.78%和31.63%,增长迅速。
华东医药今年二季度率同比上升2个点,营业费用率上升2.39个百分点,管理费用率下降1.42个百分点,整体上半年利润增长同样迅速。另外,华东医药制造业务增长符合长期预期,预计百令胶囊和他莫克司今年的销售可分别达到5.5亿与6000万。扣除地产因素,11年上半年收入、利润同比增长23.78%和31.63%,增长迅速。
华东医药公司2010年剥离杨歧房产,自5月起不再合并报表。但2010年中期仍包含地产销售收入5826万元及净利润1150万。扣除该部分因素影响,11年上半年销售收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长23.78%和31.63%。二季度EPS0.24元,同比增长36%,环比增长14%。主要由于成本、费用控制尚好。毛利率同比上升2个点,营业费用率上升2.39个百分点,管理费用率下降1.42个百分点。
医药制造业务增长符合预期,百令胶囊和他克莫司是亮点。制造业收入9.27亿,增长22.51%,毛利率78.83%。随着规格改变、价格提升以及零售渠道的推广,百令上半年增长50%,目前供不应求仍较为严重,我们预计全年可达到5.5亿左右;其他免疫抑制剂中新品他克莫司是亮点,去年销售3000多万,由于对环孢素的取代和进口替代双重影响,今年有望达到6000万。新赛斯平、赛可平等销售稳定,阿卡波糖降价影响不大,全年增长预计接近30%。
医药商业毛利率提升。商业11年上半年达到42.7亿,同比增长24.29%,符合我们25%的预期。毛利率为6.86%,上升0.65个百分点。长期来看,若免疫抑制剂行业增速恢复,公司将有大发展。上半年政府公布了对捐献者的补偿救助机制、驾照捐赠政策的思路,华东医药(28.72,0.02,0.07%)是国内最为优秀的免疫抑制剂企业,产品线相较外企而言也更为全面,销售实力强大,若行业增速恢复,将会有较大发展空间。期待解决融资瓶颈,未来持续增长可以期待。我们预测华东医药2011-2013年EPS为0.93、1.20和1.62元,维持强烈推荐的投资评级。
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