生物医药不惧卖空

　　“美国证券与交易委员会SEC于9月19日宣布对卖空金融股行为实施临时禁令，限制投资者短期内卖空近800支金融股票。就在此前一天，英国金融管理局也宣布临时禁止短期卖空行为。与此同时，美国政府决定出资控股挽救AIG并撤换CEO，各国央行也一致行动，注入大笔资金救市。”

　　急出禁令

　　卖空是西方成熟资本市场中很常见的一种投资套利行为，它是指投资者从证券公司借入股票，在市场价位较高时出手卖出，待二级市场该股票价格下跌后，再从市场上买入股票归还。如果股票价格在投资者卖出后下跌，投资者就可赚取差价。卖空股票的人只要在一定期限内买回股票并支付一定的手续费即可。

　　短期卖空行为与股票低买高抛正好相反，是投资者从预期的股票下跌趋势中盈利的交易策略，也可作为牛市逆转前的市场调节手段。

　　在正常情况下，卖空是股市流通的润滑剂，可活跃市场，增加股票的流动性，是不少投资者尤其是对冲基金经理比较喜欢的投资工具。

　　卖空可能会让你大赚一笔，也可能让你赔得精光。它本身是合法的，但风险很大，如果股票走向预测不准，可能亏损巨大，血本无归。由于借来的股票必须在一定时间内还给证券公司，因而借股到期之前，不管股票价格多高都必须买入归还。

　　在熊市发生或某一公司发生重大利空消息时，卖空会加速股票价格下滑。在没有涨停跌停规定的市场，卖空者有极大的空间豪赌。

　　买涨不买跌，是投资者的普遍心理，更何况这是美国金融股市百年一遇的灾难。抛售股票变成大家一致的行为，抢先下手卖股套现为王。在一片叫卖股票声中，卖空股票是一种非常可怕的行为。

　　美国证交会暂时叫停“放肆的”短期卖空行为，目的是维护证券市场稳定、提升投资者信心。在雷曼兄弟公司倒闭、多家美国金融投资和保险公司出现财务巨亏和现金严重短缺时，这个决定非常重要和及时。

　　美国证交会主席克里斯托弗·考克斯在声明中说：“证交会将利用其可以动用的所有武器，打击危害投资者和资本市场的市场操控行为。”声明称，禁令实施时间不会超过３０天。他还强调，限制卖空只是一项暂时措施，在市场运营良好条件时，没有必要继续实施。　　

　　卖空宠儿

　　在生物医药投资领域，卖空行为非常多见。翻开雅虎财经网页中的期股交易信息栏，数百家生物医药上市公司中，有的中小公司流通股三分之一甚至一半有卖空契约。说明投资者对现金不足、融资困难，或产品开发风险不确定的公司前景并不看好，期望从未来股票价格急剧下滑中赚钱。

　　生物医药公司有许多是不赚钱的公司，投资者之所以买这些公司的股票就是赌它的未来。而一家没有足够现金流的生物技术公司的价值主要看它的产品何时能够获准上市销售，或在研发的不同阶段能否高价转卖给大药厂。中小生物医药公司的股票是许多对冲基金经理的猎物。尤其是那些药物接近临床后期，或接受FDA新药上市审批的公司，往往成为部分投资者卖空的对象。

　　最经典的例子是开发治疗前列腺癌肿瘤疫苗产品的Dendreon公司。这家美国上市公司2006~2007年由于不断出现较好的临床数据，使得人们对它的期望值不断攀升，在FDA顾问委员会以压倒性多数推荐批准其新药上市之时达到顶峰。但接下来的情形让许多人跌破眼镜。FDA经过仔细审核后，以病例数不足以排除偶然事件为由，拒绝批准该药上市。这使得该公司股票如同坐过山车一样，快速下滑，许多投资者损失惨重。此事还引发美国国会议员写信给FDA，要求重新审理该公司药物。接连不断的公司公关及患者抗议行为，使得该股票大起大落，让下注豪赌该药无法得到FDA批准的卖空方大获全胜。SEC还因此进场调查是否存在内线交易。　　

　　有限杀伤

　　自三鹿奶粉事件曝光后，中美股市上的中国奶制品公司股票，都根据是否出现三聚氰胺上演了冰火两重天的一幕。但在美国纽交所，由于没有涨跌幅限制，冰火两重天被上演到了极致：飞鹤乳业因其产品未检出三聚氰胺而逆市大涨29.89%；圣元国际因查出含三聚氰胺而暴跌54%，3天内从每股50美元跌至13美元，平时只有几万股的交易量，在此3日出现高达80万股的交易量。这么大的跌幅和交易量，没有卖空行为驱动是不可能达成的。幸好该股票的75%是在内部人手中，所以只要公司销售和利润下跌控制在一定范围内，股票的止跌和回升还是大有希望，但要完成今年的预期指标，让股票重回52周新高，恐怕需要相当长的时间。

　　不过，卖空对于生物医药产业影响并不大。已经习惯于大起大落的生物医药板块，看重的是FDA审批新药能否加快、专利保护能否继续维持、药品定价能否继续灵活，股票卖空的伤害与这些因素相比微不足道。生物医药产业生来就不怕豪赌，也不畏失败和倒闭，有几家倒下，就有更多家兴办或崛起。生物医药公司就是在逆境中成长和成熟起来的。当然，如果金融危机未能结束，那么又有谁来为生物医药融资、并购和重组买单？没有资金和资本的投入，生物医药亦是巧妇难为无米之炊。